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你不可不知的下一个风口:百亿动力锂电回收!

来源:     阅读次数:21     发布时间:2019-04-09

    环保效益+经济性+政策支持,驱动锂电池回收业务爆发在即

    伴随第一批服役的动力锂电池集中进入退役期,2018年锂电回收有望迎来小高峰。我们认为环保需求、锂电池回收的经济性和政策支持是驱动锂电回收业务发展的三大主要动力:(1)环保方面:废旧锂离子电池材料可能造成重金属污染或有机物污染,并最终通过食物链最终进入人和动物体内,严重影响环境质量和人类健康。(2)经济性方面:通过对废旧锂电池进行回收,将镍、钴、锂等有价金属进行提取进行循环再利用,是规避上游原材料稀缺和价格波动风险的有效途径,经济效益显著。(3)政策导向明确:政策在回收模式、责任划分等层面要求逐步完备,梯级利用、生产者责任延伸和动力电池回收利用体系建设为今后发展重点。

    梯级利用和拆解回收是退役锂电池回收的重要途径:(1)梯级利用可以实现退役动力锂电池在储能领域的二次应用,下游应用空间巨大,也是政策着重支持的回收方式。车企和电池厂具备先天优势,但也面临退役电池回收成本较高的困境。同时该途径对电池一致性要求极高,目前有部分示范项目在运行;(2)拆解回收是目前退役锂电池回收的主要现行途径,其中湿法回收的商业化程度最高,格林美、中航锂电、邦普等电池材料生产商均有所布局,在原材料价格普遍上涨的背景下,通过“回收+生产”的方式锁定上游原材料价格将是未来电池材料厂商降低成本的重要途径。

    锂电回收迎来高峰期,掘金锂电回收百亿蓝海

    伴随新能源汽车销量旺盛,动力锂电需求打开高成长空间。根据我们的测算,预计2016-2020年我国动力锂电需求分别为28.21GWh、36.44GWh、47.48GWh、69.82GWh和100.94GWh,2017-2020年同比增速分别为29.17%、30.30%、47.05%和44.57%。而这部分电池将于2018年-2025年之间陆续进入退役期。据此我们测算,2018年动力锂电回收市场首次迎来高峰,将在未来三年保持高速增长,且这一结论具有一定的稳健性。乐观估计,2018-2020年全球动力锂电回收市场规模分别为41.40亿元、82.09亿元和131.02亿元,同比增速分别为474.11%、98.29%和59.61%,2018-2020年CAGR为78%。

    行业绝对龙头尚未涌现,卡位精准和规模效应铸就核心竞争力

    动力锂电池回收在我国尚处于起步阶段,市场规范、回收网络建设、回收效率等方面尚有不足之处。我们对行业内相关标的进行了梳理,目前布局锂电回收的企业包括上游原材料公司、中游电池制造公司和相对独立的第三方回收公司,三方各具优势,行业绝对龙头尚未涌现。借鉴海外发达国家的锂电回收发展过程可以发现,未来以电池(材料)生产商为主的回收、行业联盟和第三方回收将成为国内锂电池回收的三种主流商业模式。

    我们认为未来卡位精准和实现规模效应的企业将拥有核心竞争力。首先,目前动力锂电池回收行业尚处于发展初级阶段,未来必将向规模化、品牌化方向发展。在此过程中,卡位准确、定位清晰的企业往往能够率先抢占优质资源,并在行业洗牌中脱颖而出。其次,经营规模大的电池生产企业往往拥有相对完善的销售网络,回收体系相对健全,可收回的锂电池数量庞大,由此形成业务的正向循环,有力支撑业绩。再者,规模效应可以摊薄运输成本、采购成本和费用。最后,规模效应有利于研发能力和技术水平的提升。因此,我们看好业务定位精准、较早布局回收体系建设、同时与电池生产商和汽车生产企业合作密切的标的。

    投资建议与盈利预测:首推第三方回收的核心企业为天奇股份。公司大举进入锂电池循环利用领域,通过“收购+增资”方式实现对深圳乾泰能源再生技术有限公司的51%控股,并通过参股设立的专项并购基金(股权比例约14.29%)拟完成收购电池回收龙头金泰阁,打造汽车回收全产业链,并与国内车企有稳定合作多年,未来有望成为国内车企电池回收的核心第三方。预计公司2017-2019年实现归母净利润分别为1.19亿、3.50亿和4.51亿元,对应EPS分别为0.32元、0.94元和1.22元,维持“买入”评级。建议关注格林美,公司通过“回收+再造+服务”形成业务循环,打造新能源全生命周期价值链。预计2017-2019年净利润5.85亿、10.3亿和12.4亿,EPS0.15元、0.27元和0.32元。

    风险提示:新能源政策发生重大变动,电池厂扩产不及预期,宏观经济剧烈波动等。

    1. 环保效益+经济性+政策支持,驱动锂电池回收业务爆发在即

    近年来国内新能源汽车产业蓬勃发展,进而带动动力锂电池装机量显著提升。通常动力锂电池的使用寿命为3-5年,一辆电动车的电池组包含80-120块单体锂离子电池,每块动力锂离子电池的重量为3-4kg。以平均每辆新能源车载有100块单体锂离子电池,每块重3kg计算,截至2015年全国投入使用的动力锂电池将分别达到2.66亿块,总重量将达到79.8万吨,而这些锂离子电池将于2018年集中进入报废期,退役动力锂电池回收问题迫在眉睫。当前时点,我们认为环保需求、动力锂电池回收的经济性和政策支持是驱动锂电回收业务发展的三大主要动力。

    1.1. 重金属污染日益突出,严重影响环境质量

    首先,废旧锂电池回收体具有极大的环保效益。锂离子电池主要由正极材料、负极材料、电解质和隔膜四部分构成,其中正极材料价值量最高,也是回收的重点。以三元锂电池为例,其成本中正极材料占比约35%,负极材料、电解液和隔膜占比分别约5%、8%和8%。废旧锂离子电池的材料一旦进入环境中,正极材料中的镍/钴/锰等金属离子、负极的碳粉尘、电解质中的强碱和重金属离子都有可能造成重金属污染或有机物污染,并最终通过食物链最终进入人和动物体内,严重影响环境质量和人类健康。

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